高妙
一、钻研布景：幼我养老金造度发展示状
我国的幼我养老金造杜宗2022年底落地执行 ，是从传统养老向金融养老转变的一项沉要造度设计 ，是中国养老金系统第三支柱的一个组成部门。幼我养老金享受递延纳税优惠政策。在缴纳环节允许在幼我所得税综合所得或经营所得中据实扣除 ，每年缴纳上限为1.2万元；在投资环节 ，计入幼我养老金账户的投资收益暂不征收幼我所得税；在领取环节 ，领取的幼我养老金单独依照3%的税率推算缴纳幼我所得税。幼我养老金领取受到肯定限度。退休前 ，幼我养老金资金账户封关运行 ，除齐全失落劳动能力等国度划定的其他情景表 ，参与人不得在达到领取根基养老金春秋前领取幼我养老金；退休后 ，参与人达到领取前提的 ，能够按月、分次或一次性领取幼我养老金 ，领取方式已经确定不得更改。
当前 ，幼我养老金的参加度不高、缴存额较低；参加积极性有待提高。截至2023年6月 ，全国36个先行城市（地域）开立幼我养老金账户人数4030万人。现实缴存人数占开户人数的比例不到30% ，单个账户均匀缴存资金仅在2000元左右。
二、钻研指标和钻研设计
本钻研试图回覆：现行幼我养老金造度能在多大水平上提高居民福利水平 ，其福利改善作用是否与当前相对较低的居民参加意愿相匹配 ，以及影响这种作用大幼的关键成分是什么。本钻研探索分歧的幼我养老金设计规划对微观个别的福利效应的差距 ，探求有效提升幼我养老金对居民的吸引力的规划。
我们构建了蕴含税收递延型幼我养老金账户的性命周期模型 ，参与居民健全和幼我养老金参加成本 ，从税收优惠和流动性约束两个角度发展政策尝试。具体而言 ，个别作为价值接受者 ，基于每一期的状态变量 ，通过选择最优的消费和投资来最大化将来效用的贴现值。其中 ，引入参加人的收入和健全情况作为随机冲击；模型中的跨期滑润效用涉及到参加者在幼我养老金账户内储蓄、账户表储蓄和健全投资；模型的关键春秋设定是 ，26岁起头进入模型 ，60岁退休 ，最大春秋为90岁。退休前参加人每期都缴存幼我养老金 ，退休昔时确定将来领取比例 ，选定后不再改观 ，退休后每期从账户领取肯定的金额。模型通过构建效用函数和指标函数 ，仿照个别每期受到的随机冲击并得到相应的最优决策 ，达到了和现实数据较好的拟合成效 ，可能较好匹配中国度庭资产配置与健全水平的性命周期特点。
三、钻研结论
（一）幼我养老金造度带来肯定的福利改善 ，但改善相对较幼
本钻研使用“消费等价改观”衡量福利效应。具体而言 ，推算在无幼我养老金造度的情景下 ，新进入经济体的个别将来每期消费改观几多时 ，能力使其效用与参与幼我养老金造度的值函数相称。钻研了局批注 ，随着幼我养老金参加成本的提升 ，参加率迅快降落。当参加成本幼幅提升0.05% ，参加率从18.97%降落到8.69% ，且福利效应减幼。
（二）幼我养老金造度对40岁左右人群福利改善最为显著 ，产生的财富效应有助于提高居民退休前总储蓄和消费水平
幼我养老金带来的福利改善随春秋上升出现倒“U”型关系 ，对40岁左右人群福利改善最为显著。钻研了局显示 ，40-42岁之间的福利改善为最大值 ，随后降落。
幼我养老金账户内储蓄和账户表储蓄之间并不是齐全代替关系 ，幼我养老金产生的财富效应有助于提高居民退休前总储蓄和消费水平。钻研了局批注 ，幼我养老金的参加成本提升会带来账户表储蓄的降低 ，同时带来总储蓄的提升。在财富效应和代替效应中 ，财富效应占据主导 ，但随着参加成本的上升 ，财富效应逐步减弱。
此表 ，居民健全和参加成本对养老储蓄决策有沉要影响。忽视这两方面成分会显著高估幼我养老金福利水平和个别参加积极性。
（三）增大税收优惠和减幼流动性约束能够产生更大的福利改善
本钻研从税收优惠和流动性约束角度对幼我养老金造度进行规范钻研 ，本钻研设计了两项政策尝试 ，通过度析幼我养老金造度设计的理论基础 ，索求若何改善造度设计以提升其福利成效。
幼我养老金缴存上限尚有提升空间 ，缴存上限设定为3-4万元/ 年是更为相宜的水平。税收优惠是幼我养老金造度的主题激励 ，内容上提高了居民储蓄的收益率 ，提升幼我养老金缴存上限提高了受约束人群的边际收益 ，但不扭转其边际成本。钻研了局批注 ，昔时度幼我缴存上限从1.2万元提升到4万元 ，在参加成本为0.1%的情况下 ，福利水平增长了1.97%×10-4 ，参加率提高了0.54% ，累计账户余额提高27.47%。
允许参加人在退休前领取幼我养老金能够有效缓解其流动性约束 ，显著提高幼我养老金政策的福利改善作用 ，并且强于增长税收优惠的政策成效。在本钻研的政策尝试中 ，相比不容退休前领取的基准情况 ，若是在退休前领取必要缴纳10%的罚金 ，参加率将有16.26%的提升 ，账户余额改观为73.85% ，这可能带来比力大的福利改善 ，对参加积极性有极度大的影响。
增大税收优惠和减幼流动性约束两种政策相协调 ，能够产生更大的福利改善。若拭浇轹大税收优惠和减幼流动性约束两项政策交互 ，既允许退休前领取 ，又提高缴存上限 ，两项政策共同可能带来更大的福利改善。
思考幼我养老金对当局税收的潜在负面冲击后 ，幼我养老金造度的福利效应依然存在。本钻研如果当局因引入幼我养老金造度而削减的税收收入将由居民全额承担 ，了局批注幼我养老金造度的福利效应依然存在。
该钻研由高妙（北京大学经济学院）、魏泽新（北京大学经济学院）、向昊天（J9集团国际）合作实现。本文在与会嘉宾高妙（北京大学经济学院）讲话基础上订正创作 ，并经讲话人审核确认。
简报执笔：张佳慧
